随着场外市场建设的加速推进，新三板市场也将向个人投资者重开大门。
记者从有关渠道获悉，新三板扩园拟引入个人投资者，并对其实施适当性管理，门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，考虑参照“2年股龄，50万资金”拟定。随着试点范围扩大及个人投资者的引入，非上市公众公司如何监督管理亦将破题。
据了解，代办系统试点范围扩大的筹备工作目前已基本就绪。根据讨论中的试点实施方案，新三板扩园拟同步引入做市商制度，并重新对个人投资者开放。
在拟引入的传统做市商模式下，获得做市资格的主办券商将向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资者委托不直接配对成交，报价最小单位也将被拆分为1千股/手。
“新三板市场挂牌企业规模小、经营风险较大、信披相对不完善，个人投资者进场交易存在对市场潜在风险认识不足、对挂牌公司不了解的可能性，因此应对投资者资质进行管理。”某主办券商新三板业务负责人表示。
记者获悉，重启个人投资大门后，新三板市场将对个人投资者实施适当性管理，在标准上，可能会借鉴创业板、股指期货的合格投资者标准，参照“股龄不低于2年，资金不少于50万元”拟定。
但由于试点时期新三板鲜见问题企业，二级市场投资及定向增资亏损案例也十分少见，业内对是否应将投资者门槛定的这么高仍存争议，截至目前这一标准并未最终敲定。
2006年中关村（000931）初期允许个人投资者进场交易，但受限于最小报价单位为3万股/手，能参与交易的个人投资者数量较少，市场交投活跃度也一直较低。2009年6月，中国证券业协会组织修改试点办法，个人投资者投资新三板的大门暂被关闭，但当时证监会有关负责人曾表示，个人投资者进入新三板市场的口子“并未封死”，适当时候还将考虑重新引入个人投资者。
随着试点范围扩大及个人投资者的引入，诸多新三板挂牌公司可能面临股东总数超过200人的问题。记者获悉，为解决非上市公众公司的监督管理问题，监管部门正着手建立非上市公众公司监督管理制度，拟研究出台非上市公众公司监管办法，填补这一可能出现的“政策真空”。
新三板扩容将“水到渠成” 各大高新区正“秣马厉兵”
据证监会权威人士表示，中关村（000931）（000931）股份代办系统（新三板）试点以来，经过实践，探索了资本市场服务于国家高新技术产业建设、服务于非上市股份公司股份转让和企业发展的新途径，建立了一系列基本制度规范，探索了场外市场建设的宝贵经验，主办券商也探索出一套较成熟的业务模式，目前已经具备扩大试点范围的基本条件。各地的高新园区准备的情况又如何呢？为此，我们将陆续推出各地高新园区的采访报道。
据消息人士向本报记者透露，关于新三板的扩容方案已上报到国务院，目前正在相关部委征求意见，预期今年两会后将推出。
权威人士告诉记者，新三板的扩容筹备工作在去年底就已基本完成，目前各方条件均已比较成熟。另有主办券商人士预计两会后正式推出的可能性非常大。按照正常的工作进度，关于新三板的企业挂牌规则、信息披露规则、交易制度、结算规则、合格投资者管理办法等一系列制度建设有望在今年上半年基本成型，各园区开始正式上报拟挂牌企业的申报材料，如果进展顺利，最快三季度首批扩容企业将正式登陆新三板市场。
据了解，扩容后的新三板市场将与目前的中关村代办股份转让系统有所不同，“将更接近于现有的沪深交易所市场”。连续竞价交易、T+1结算制度、涨跌停板制度等成熟的交易规则都有望被借鉴引用，而做市商制度、投资者准入资质等新三板特有的制度也会同步引入。
“在此次新三板扩容的过程中将推出配套改革。”西南证券（600369）（600369）场外交易市场部总经理周到向本报记者表示。据他的了解，目前已经可以明确的改革措施包括：首先，引入做市商制度，不过在引入做市商制度之后，并不是所有的交易都要通过做市商交易，直接交易依然存在，做市商交易并不是唯一的交易方式。其次，交易规则也将所有改变，包括在交易数量上由目前每笔最低3万股降至1000股。此外，在扩容过程中还将开放个人投资者参与新三板市场交易。而新三板扩容之后也将放开股东人数不能超过200人的限制。
周到还表示，从长远看，在扩容到了一定程度之后，还将建立转板机制，目前新三板挂牌的公司只有几十家，而随着新三板的扩容，挂牌公司数量的迅速增加将会催生建立转板机制的需求。不过，另据权威人士分析，转板机制是个大的系统工程，今年暂不可能推出。
新三板的扩容，将有力拓宽中国企业融资渠道，并完善我国多层次资本市场体系。有业内资深专家认为，资本市场作为市场经济的一个重要组成部分，在成熟国家已经形成了多层次的结构体系。其中一个重要层次就是场外交易市场（OTC），她主要是帮助处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业解决资本金筹集、股权流转等问题，场外交易市场构成了资本市场金字塔的底座部分。
以美国为代表的西方国家，其资本市场是按照先场外后场内的逐步演进过程发展的。我国资本市场是在学习借鉴的基础上，直接开始了交易所市场的建设。这样的好处是规则先行、起点高、发展快和规范性相对较好。
但是单一的交易所市场也暴露出市场功能发挥不足的缺陷。一是市场容量无法满足经济发展需求。二是上市条件无法满足不同发展阶段企业的融资需求。三是不能满足不同区域的直接融资需求。有数据显示，近20年来沪、深交易所只接纳了2000多家上市公司。而我国目前仅股份制企业就有13万多家，绝大部分被挡在了资本市场的大门外。
据悉，全国目前共有70个国家级高新区，上海、苏州、成都、西安、重庆、广州、武汉等地的高科技园区都在积极准备对接新三板市场。本报记者采访的多个大型高新园区相关负责人均称“已万事俱备，只待东风”。
政府资源+市场运作 成都高新区备战“新三板”
作为今年资本市场改革发展重点工作之一，场外市场建设目前正进入加速推进期，全国各地高新园区都积极争取进入首批“新三板”扩大试点名单。
成都高新区管委会有关人士接受本报记者采访表示，成都高新区近年来一直不断完善科技金融服务体系的建设，逐步形成了辖区企业与多层次资本市场的对接机制。针对“新三板”扩大试点，成都高新区在企业改制、培训、中介机构及战略投资者引入、政策鼓励等方面已做了大量工作，无论是企业资源储备还是中介机构服务，成都高新区对于 “新三板”扩容试点，都已做好了充分准备。
成都高新区是四川省和成都市高新技术企业的主要聚集地，已有上市公司21家，约占成都市的一半，整个四川省的1/4。在科技部2010年公布的国家高新区评价结果中，成都高新区综合排名位列全国55个国家高新区的第四位，其中可持续发展能力排名全国第二。经过多年的培育发展，目前成都高新区已形成电子信息、生物医药和精密机械制造三大主导产业，以及集成电路、软件及服务外包、光电显示、电子终端制造、生物医药、精密机械、通信等优势产业集群。2010年，成都高新区实现产业增加值534.7亿元，同比增长25.1%；财政总收入155.5亿元，同比增长40%。
事实上，成都高新区自2007年以来就一直在争取进入“新三板”扩容的试点，并积极进行企业资源培养。目前已经锁定了园区逾100家企业重点培养，并多次举办企业股份制改造及代办股份转让系统挂牌上市培训，其中，50余家企业进入了后备行列，30家企业拟上“新三板”，一大批企业正加快改制上市进程中，上市后备资源非常丰富。同时，成都高新区联手券商把争取“新三板”扩大试点推进到了实质性操作阶段，成都高新区管委会已与申银万国证券、国泰君安证券、西部证券、广发证券（000776）、上海证券等多家券商签订了《战略合作框架协议》。根据协议约定，双方将就园区科技企业股份制改造、重组、兼并和在“新三板”挂牌及转板发行上市，引进国内外战略投资者等方面展开密切合作。
据介绍，为鼓励园区企业改制上市进入“新三板”，成都高新区对在股份转让报价系统成功挂牌的企业将分阶段给予补贴资金。目前成都高新区30家拟申报“新三板”的企业中，成都贝瑞光电科技股份有限公司、成都安可信电子有限公司、成都鹏业软件股份有限公司等多家企业已具备“新三板”申报条件；成都润兴消毒药业公司、成都明广市政道路实施有限公司等13家企业已与券商等中介机构签约，正在进行改制。
成都高新区管委会有关人士指出，不断完善的政府资源与市场运作高度结合的科技金融服务体系，是成都高新区推动辖区企业加快发展，实现与多层次资本市场对接的基础，也是保证未来“新三板”健康发展的基础。
据介绍，成都高新区在实践中已形成了针对不同类别企业不同成长阶段的科技金融服务体系，包括强化政府融资平台建设，探索多种新型的债权融资模式，缓解企业债权融资需求；以优惠政策鼓励创业投资发展，创新股权融资模式；对接多层次资本市场，建立企业改制上市工作联动协作机制等等。截至目前，成都高新区已先后吸引凯雷资本、深创投、美国黄石基金、德同资本等20余家投资机构入驻，近两年帮助区内企业获得风险投资超过30亿元。同时，积极推动政府资金为引导、民间资本为主体的多元化投融资体系，成都高新区与成都市政府、中国进出口银行共同发起设立总规模15亿元的银科创业投资引导基金，目前已正式设立7家子基金，募集28.6亿元资金规模投入运营。
上海力推张江高新园区入围“新三板”
作为今年资本市场改革发展重点的工作之一，场外市场建设已经被提上议事日程。记者从日前召开的“2011年上海市国际金融中心建设工作推进小组工作会议”获悉，作为今年上海市完善金融市场体系的重要举措，上海市今年将重点推进张江高新产业开发区非上市公司进入代办股份转让系统（新三板）进行股份转让工作。
有关新三板扩容的事宜从去年起就已经开始见诸报端，有关部门从去年起已经研究将中关村园区代办股份转让试点扩大到其他具备条件的国家高新技术产业开发区内的未上市高新技术企业。此消息一出，国内84家高新技术产业开发区中有40多家均提出争取成为首批扩容园区的目标。而在这些园区之中，上海的张江高新产业开发区呼声尤甚。上海市政府相关人士表示，目前张江高新产业开发区非上市公司进入代办股份转让系统进行股份转让试点的准备工作稳步推进。业内人士认为，在40多家扩容园区中，包括张江高科（600895）、武汉东湖高新（600133）、苏州高新（600736）、成都高新等四家园区最有希望进入首批扩容名单。
“北有中关村，南有张江园”。随着新三板扩容的舆论在市场上愈炒愈热，以张江高科为代表的一批带有高新区概念的股票近期在二级市场上走势凌厉。
“相较于其他的一些高新区，张江高科在理念上似乎与新三板更为接近一些。”有业内人士分析说，首先，依托张江高科技园区，公司参股多家优质高科技中小企业，通过“一体两翼产业互动式”发展战略全方位融入园区6000家高科技企业，成就高端价值链，创投业务已经具备一定的规模优势；其次，张江高科的主业完全是与园区发展紧密相关的房地产开发经营和股权投资，公司通过浩成创投、汉世纪基金、产业投资基金等平台积极开展创投业务，以投资回报为目选取的优质企业已经开始陆续进入回报期。
事实上，对于园区中小型科技企业如何成功进入国家科技企业融资试点平台，张江早在去年就已经出台了相关的激励办法。据了解，在园区颁布的《张江高科技园区支持科技企业融资实施办法》中明确表明，园区企业如进入代办股份转让系统平台（新三板）、联交所产权交易转让平台或OTC柜台交易系统平台三类其中之一，就可申请资助，而涉及的资助资金将在张江园区专项中安排，用于支持注册并税收户管在张江园区（包括康桥和国际医学园区）、符合张江高科技园区产业发展导向企业进入各类融资试点平台过程中发生的相关费用。张江高科技产业开发区将选择一批科技企业作为进入“代办股份转让系统”后备企业，该融资办法无疑将吸引一批企业的关注，而张江也将借此机会进一步了解区内企业拟上市情况。除了此次出台相关支持细则外，张江还以成立或参与到设立相关机构等方式增加区内上市储备，包括建立张江产权中心，定期举办“新三板”改制、上市、辅导等系列活动，为高新技术企业提供股权融资平台等。
面对园区日益完善的投融资服务体系，企业对上市的热情也愈发被激励起来，银晨、亿凯、克硫环保等9家拟上市企业已经表现出极大的兴趣。他们表示，目前张江为协助企业改制上市的服务越来越全面，相关优惠补贴政策也很吸引人，条件在逐步成熟。据悉，园区各类孵化器已经孵化出200余家新兴企业，而随着申报的深入，有望加快企业改制上市步伐。
重庆多方创新对接“新三板”扩容
“加快发展多层次的资本市场，适时将重庆纳入全国场外交易市场体系”，这是国务院2009年3号文对重庆的要求。在此指引下，2009年底，重庆股份转让中心正式成立。记者日前了解到，截至2010年底，该中心已完成股权登记托管的股份公司共计93 家，托管股本100.4亿股，股东4.3万户；同时还有10家公司正式挂牌，交易量678.8万股，交易金额近2000万元。一系列转让相关制度已基本成型，为对接“新三板”的扩容奠定了坚实的基础。
按照“市场分层、责任分担、风险分散”的三分原则，重庆股份转让中心从成立之初便进行了一系列组织、制度上的设计创新，并积极开展与全国新三板扩大试点的对接。据该中心有关负责人介绍，首先在理念上，坚持全国一盘棋的思路，维护证监会的统一监管，妥善处理集中与分散的关系。对接证监会统一的制度设计，从而解决规则不统一容易引发混乱和风险的问题。
其次在组织架构上，通过股份中心这个市级平台，可以从上市路径、资源培育、日常监管、风险处置等多环节全面实现与全国市场的对接，更好地发挥地方政府的作用。
第三在具体制度设计上，按照“三分原则”，发挥地方政府组织资源，直接面对辖区企业的优势，在一线监管与风险防范化解方面有效弥补场外交易市场的监管不足，有利于市场的平稳有序发展。
第四在方法上，按国务院批复证监会多层次资本市场建设纲要路径，稳步推进，以代办股份转让系统扩大试点为契机，先行先试，探索全国市场与区域市场的互联互通。
这位负责人还强调，重庆股份转让中心在制度上的创新将极大地区别于全国其他高新园区的做法。围绕加强监管、化解风险、资源培育等方面，重庆提出了对接全国新三板的创新思路，这些制度设计获得了积极评价。
此外，重庆还出台了一系列配套政策，建立了与高新园区的合作机制，并加强与证监会的沟通，以加快挂牌企业的推进进度。据悉，根据在高新园区筛选出的几十家企业，重庆股份转让中心逐家进行宣讲，并组织证券公司、会计师、律师事务所进驻企业辅导推荐，协助企业解决挂牌筹备过程中的各种难题。
依托股份转让中心，重庆已初步形成企业“入库——改制——登记托管——区域市场挂牌——全国市场挂牌——上市”的市场化资源培育机制。自10家企业在去年先后挂牌以来，股份中心作为上市资源培育平台的作用开始初步显现。截至目前，重庆股份转让中心重点推动的企业有20多家，部分企业已与券商签订了改制挂牌协议，券商也已进驻企业开展尽职调查、辅导改制工作。重庆对今年全国“新三板”扩容的目标是，一旦开始申报工作，确保能有10余家企业报送到证监会进行审核。
新三板：“扩容”和“转板”的诱惑(附股)
近期高新区概念股备受追捧，相应个股水涨船高，中关村（000931）高新园区的挂牌公司股权转让也颇受追捧。
追捧的背后，是新三板有望扩容的传闻。业内人士指出，新三板的扩容意味着场外交易市场的健全和完善，有利于高新公司融资。
新三板市场将扩容
高新区概念股价飘红的背后，是新三板有望扩容的传闻。据证券日报报道，新三板扩容方案已经上报国务院，两会前后有望公布。
最近，证监会主席尚福林的讲话也印证了这一信息。他称今年重点工作之一就是抓紧启动中关村试点范围扩大工作，加快建立统一监管的全国性场外市场。
业界传闻称，目前首批试点园区可能在15至20家；将引入具有双向报价功能的做市商制度；个人投资者将能入场交易，最小交易单元将为1000股。
中小企业融资难，一直是高新科技公司发展的瓶颈。为破解这一难题，2006年政府选择中关村高新园区进行试点，允许挂牌企业股份报价转让。截至2011年1月，共有76家高新技术公司在这里挂牌交易。
随着新三板扩容大幕的拉开，新三板挂牌公司的数量和价值都将水涨船高。相关数据显示，2010年新三板共有9家公司完成10次定向增发，总融资额达4．38亿元。而2006年至2009年，新三板只有7家公司完成8次定向增发，总融资额为3．45亿元。
能否转板很关键
目前，在新三板挂牌交易的企业，无需经中国证监会审批，只要通过主办券商向中国证券业协会备案即可挂牌交易。
不少新三板公司股价狂飙，与资金大量涌进密不可分。券商投行人士认为，新三板最大的魅力在于挂牌企业未来的潜力，如果能够IPO，就相当于在新三板市场捡到了原始股。
2010年有两成新三板挂牌交易公司的股价翻倍。其中，中海阳、恒业世纪这两只股票2010年的涨幅分别达2958%和2780%。在74只挂牌交易的新三板公司中，有近50只股票去年取得正收益，这一比例远远超过沪深A股。
新三板能否顺利转板？市场人士指出，我国多层次资本市场的架构尚未基本完善，新三板转板机制条件还没有完全成熟。西部证券新三板业务部总经理程晓明认为，一旦扩大范围，新三板上市节奏会非常快，预计每年能挂牌500到1000家。
财经人士曹中铭建议，即使某些新三板公司能够成功转板，也要对突击入股的股份有锁定期，一来可以增加这些财务投资者的资金成本，二来可以减缓其所持股份解禁后对股价形成的冲击。
中央财经大学证券期货研究所所长贺强告诉本报记者，目前新三板扩容时机比较合适，但一定要做好监管工作，防止内幕交易，监管得好则容易建立全国统一市场，监管不好则不利于场外交易市场的发展。
哪些股票有望受益
业内人士指出，扩容后“新三板概念”的主力军包括三大板块，即券商、参股“新三板”及高新区个股。
申银万国分析师桂浩明指出，新三板扩容、做市商制度、引入个人投资者等消息对券商构成利好，因为做市商制度对券商而言不仅是一次性的保荐承销费用，而是一项长期收入来源，利润将比较可观。
所谓做市商制度，就是指证券交易的买价和卖价均或主要由做市商连续报出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从做市商手中买进或卖出。
哪些高新园区有望进入试点范围？申银万国研究报告指出，较大的、挂牌企业质量相对较好的，有望进入试点。如张江高科（600895）、东湖高新（600133）、苏州高新（600736）、成都高新等。
日前，“新三板”扩容已经掀起一股创投概念炒作风。持有北京时代、绿创环保等“新三板”公司股权的紫光股份（000938） 0009388个交易日上涨42%，参股转板概念股或许也会有较大收益。