中国经济导报记者|潘晓娟

    “随着国家政策法规的大力支持，来自PE（私募股权基金）的投资已成为民营企业关键的资金来源，同时也积极参与到国企改革中。”普华永道中国私募股权基金业务组基金审计合伙人倪清近日在接受中国经济导报记者采访时指出，目前的PE在互联网、医疗服务等领域的投资较为活跃，尤其是对当前的互联网创业热潮产生了较强的推动作用。

    倪清分析说，随着PE开始参与投资国有企业以及在国企改革中扮演角色，2015年国内PE投资交易活动将保持强劲增长。

    国企改革成为并购交易增长的推动力

    来自普华永道的相关报告指出，中国并购市场将在2015年继续健康发展，国企改制将是国内企业之间的并购交易活动增长的关键推动力。

    “自2008年以来，中国已成为亚洲最大的私募股权投资市场。2014年，中国占亚洲私募股权交易总金额的41%。2014年中国投资总额较2013年增长103%，而同期的全球交易总额仅增长10%。”普华永道中国咨询部合伙人聂磊介绍说，PE积极参与国企改制以及海外并购交易是这一趋势的主要推动因素。其中，PE在科技与消费相关行业的交易数量占比过半，这反映了私募基金的投资计划意图与宏观经济战略方向保持了一致。

    在聂磊看来，伴随国企改革方案的不断推进，PE也开始了一系列动作，这表明私募基金正在作为一种新型的融资方式参与到国企改革的进程中。据了解，PE参与国企改革的方式主要有三种，一是直接入股，获得董事会或其他核心席位；二是与国企共同成立并购基金，为其并购外部企业；三是国企内部成立并购基金，PE基金代其管理。在推动国企改革的过程中，如何满足国资保值增值、管理层适度激励、民营资本参与获利等多方利益平衡是近几年探索的关键所在，而未来三到五年将是PE深度涉入其中的关键时机。聂磊称，此前的中石化混合所有制改革市场反馈非常好，中石化的成功意味着监管层有意支持更多社会资金参与国企混改，这一示范作用将使得PE参与国企改革的意愿更加强烈。

    国企改革框架下哪些行业是PE关注的热点？聂磊介绍说，一些比较传统的制造业或能源产业如煤炭、汽车等将会成为PE投资关注的热点。此外，那些比较容易在公司治理改善后业绩得到提升的诸如生物医药、电子、餐饮、商业贸易、轻工制造、汽车、信息设备等行业也同样更容易得到外部资本青睐。

    PE行业面临优胜劣汰

    中国经济导报记者注意到，近期文化传媒行业、医药医疗、互联网、节能环保等行业的上市公司纷纷成立了相应的并购基金。与此同时，一二级市场的巨大价差、产业整合的需求等因素，也使得并购基金在市场上得到持续的关注，并进而掀起一股并购的热潮。

    “目前，市场上出现越来越多的控股并购机会，也说明有更多的PE希望做并购交易。”普华永道中国私募股权基金业务组北方区主管合伙人卓志成对中国经济导报记者表示，今年将有一系列驱动因素会推动中国并购市场的发展，而上市公司也会寻求更多并购的机会来实现自身的增长，这些都让PE看到了投资的前景。

    据了解，随着PE数量的增长，市场竞争也日趋激烈。聂磊分析说，一个好的项目会有多家私募基金看中，而企业方面也会全面考察来进行择优选择，这使得私募基金之间的竞争日趋白热化。与此同时，全行业链并购整合能力将是私募基金的竞争焦点，因为这决定着该项目未来的行业地位和上市前景。

    倪清分析指出，在私募股权行业里同样奉行着优胜劣汰，那些追求高品质的PE将会越做越强。随着过去几年结构的调整，私募股权行业发展也进入了新常态，即以高品质的价值发现和价值创造为主。在如今，私募股权行业中那些希望随手一投便能“点石成金，水涨船高”的日子已经一去不复返了。一些高品质的私募基金，通过价值发现和价值创造以及对企业提供有帮助的投后管理的行动，取得了市场的认同，同样也吸引和募集了更多的资金进入。

    项目积压是一大挑战

    “对于PE来说，退出是非常重要的一环。如果退出不顺利，也会影响到其资金募集的积极性。”卓志成分析指出，目前有待退出的投资项目积压将是PE行业的一大挑战。

    据了解，我国股权投资机构退出模式大致分为IPO退出、并购退出、股权转让、回购、清算等方式。从项目阶段来看，通过IPO方式退出的项目均处于成熟期，而并购和股权转让多为早期项目退出时选择的退出方式。如今，一大批PE们正进入“待退出”阶段。相关业内人士介绍，市场中积压的投资案例已远远超过IPO市场的承载量，那些尚未找到退出渠道的投资案例已成为PE面临的巨大挑战，通过并购退出（交易退出/二次出售）已经变得越来越普遍。

    卓志成分析指出，经过2013年的退出低谷后，2014年我国PE退出数量出现强势反弹，并购退出数量创历史新高。此外，上市退出数量达到最近三年的峰值，2014年全年由私募股权和风险投资基金投资的企业上市数量与美国几乎持平就是很好的例证。在卓志成看来，未来香港以及美国等市场会是PE主要的退出渠道。当然，国内A股市场依然也很重要，无论是过去还是现在，其都将是PE一个重要退出渠道。卓志成预计，2015年PE的退出或将超出历史水平。