如果用几个关键词来形容2014年投资界的发展变化，它会是什么？
互联网投资、赴美上市热潮、并购、新三板、大转折、政策利好……这是投资界人士所提到最多的字眼。
这是最好的时代，也是最坏的时代。
但是总的来说，这是一个充满着无限机遇的时代。据理财周报股权投资实验室统计，去年赴美上市的国内企业达到15家，创造了赴美上市企业数量的新高峰。随着阿里巴巴、京东商城、聚美优品等一批互联网企业的上市，其背后的境内外投资机构均获得了丰厚的回报。
而对于以人民币基金为主的本土机构来说，2014年更是一个转折之年。IPO的开闸让PE、VC看到了上市退出的希望，注册制的推出也会在未来几年内逐渐显现其利好作用。此外，在这个转折的时期多元化的投资和退出方式出现。过去一年，并购退出的项目逐渐增多，上市公司出于产业整合、市场管理方面的需要而收购投资机构手中的项目或者直接与PE合作，进行私人化定制，这种PE+上市公司模式在去年的资本市场屡见不鲜。
可以预测，2015年的投资界比2014年更加充满想象力，会有更多的大企业高管或者成功创业者转型做投资，投资规模和投资数量将有爆发性的增长。移动互联网、智能硬件、大数据、移动医疗将在2015年获得更多关注。
红杉成为大赢家
在岁末年初的时点，理财周报股权投资实验室根据格上理财提供的数据，特别梳理了2014年各家投资机构的投资和退出情况，试图从数据背后了解2014年的投资行业的总体格局和发展趋势。
我们的排行逻辑是，从2014年可退出项目数量、平均账面投资回报倍数、2014年投资项目数量、2014年投资总额等4个维度考量，权重占比分别为50%、20%、15%、15%。其主要原因是投资退出和投资回报倍数是反映投资机构成绩的最重要指标，其反映的是投资机构所投资项目成功的概率和投资收益情况，因此给予权重较高。而投资数量和投资总额指标主要反映该投资机构在投资方面的活跃度。
由于一些投资机构的上述指标并没有完全对外公开，因此该排行的数据为不完全统计数。
基于以上数据，理财周报分析整理出一份2014年PE、VC和券商直投排行榜单。
从排行榜单来看，在VC领域，红杉毫无疑问地位列第一。去年其共有10个退出项目，平均投资回报倍数为14.11倍，共有78个投资项目，涉及投资总额至少为66.40亿元。除此之外，位列前十的机构依次为IDG资本、君联资本、松禾资本、深创投、经纬中国、上海永宣、启迪创投、江苏高科投、东方富海。
可以看出，在排名前50的VC中，外资投资机构占了近30%。本土VC在投资退出方面则较为逊色，前50名中退出项目数量平均为2.55个，相较外资投资机构平均3.2个退出数量偏少。
在这其中，沈南鹏带领的红杉中国所创造的神话颇为耀眼。据统计，2014年，红杉投资的陌陌、京东商城、聚美优品、途牛、枫叶教育、中国圣牧、百奥家庭互动、光环新网纷纷通过IPO退出，而主营为美妆电商的乐蜂网则被同样是沈南鹏投资的唯品会所收购。由于京东商城、聚美优品、乐蜂网以及之前上市的唯品会均为红杉投资，因此沈南鹏也被外界誉为买下了整个电商赛道的做局者，也是2014年投资界的最大赢家。
而PE榜单上，高盛、九鼎投资、鼎晖位列前三名，其次分别为淡马锡、中信产业基金、稳盛投资、中科招商、盛万投资、涌铧投资、弘毅投资。
高盛凭借一嗨租车，爱康国宾，拉夏贝尔，万洲国际，浩泽净水，达内科技项目的投资位列第一，值得一提的是，该7个项目均通过IPO方式退出。九鼎在去年退出项目方面也表现抢眼，方盛制药、柳州医药、地尔汉宇、飞天诚信、众信旅游均通过IPO方式退出，另外还有5个项目通过并购或者借壳的方式退出。
在天使投资领域，徐小平设立的真格基金凭借聚美优品获得了高达1022倍的回报，险峰华兴在该项目的回报也达到了近315倍。联想旗下的天使投资机构联想之星则凭借对于乐逗的投资获得了84.53倍回报。值得一提的是，聚美优品和乐逗均刷新了互联网公司赴美上市的最短时间，前者仅仅用了4年零2个月的时间，而后者更是仅用了三年零9个月的时间。因此这两个投资项目也在日后成为这些天使投资机构的代表项目。
联想之星的负责人王明耀表示，“实际上，在2013年投资前的项目现在回报是非常惊人的。基本上在三四年左右我们会有很大的回报，而一些基金可能10年、8年才有3-5倍的回报。而这种被投资项目快速上市的现象也让市场对天使投资的回报有更多的期待。”
值得一提的是，虽为后起之秀，券商直投2014年表现也不逊色。海通开元有5个项目退出，2014年投资的项目也有7个。此外，排名前五的还有金石投资、兴业资本、国泰君安创新投和中银国际投资。
O2O、互联网金融持续火热
从投资方面来看，对于投资机构来说，TMT领域仍然是最为关注的行业。据格上理财的数据统计，去年计算机应用服务业以857个投资项目位居第一，通信服务业和其他金融业则以468个和143个项目分列第二、三位。这说明泛互联网领域的投资仍是去年投资的主流，其中移动互联网、O2O、电商领域的投资最为活跃，像房多多、途牛旅游、小猪短租、青年菜君、阿姨来了这类互联网改造传统行业的项目也获得了多家投资机构的青睐。
值得一提的是，从去年年初挚信资本和腾讯产业共赢基金投资的人人贷，到联想控股以高达10亿级别的数额投资了翼龙贷网，互联网金融方面的投资热逐渐发酵。其主要分为两类：以人人贷、翼龙贷网为代表的P2P公司，以及以金斧子、91金融网为代表的金融投资平台。
对此，深创投国际部总经理贾巍分析称，互联网金融可能跟国企改革相关，国企改革最宏大的改变可能就是在金融领域，金融领域的政策、思维方法，民营化的进入可能会给互联网金融带来大的发展机会，因此今年深创投也会持续关注该领域的投资。
此外，去年投资方面还有一个显著的变化，投资阶段越来越早期，呈现出PE转VC化、VC转天使化的局面。通过统计数据分析，2014年种子期和初创期的投资数量比往年有所增加，分别达到481家和870家。扩张期投资项目数量达到983家，而成熟期项目的投资有所萎缩，仅为484家。
单从种子期项目来看，以往专注于初创期和扩张期的VC投资机构开始尝试种子期投资。据格上理财数据发现，经纬中国、IDG资本、创东方、浙商创投、红杉中国均有参与该阶段项目的投资，其中经纬中国最为积极，去年投资的种子期项目有19个。
贾巍告诉理财周报，这与目前投资环境和创业环境相关。“一方面，现在一些投资机构资金较多，由于每个基金管理周期有要求，因此会往早期投资。另外一方面，互联网整个行业竞争进入新资本主义时代，资金成为了很重要的竞争因素。企业实力以及创始人的比拼，有时候比拼的是资本能力和融资能力。而且行业进入成熟阶段时，相对需要的资金更大。所以事情会比较难了，以前是四两拨千斤，而现在不管是竞争和经营难度的话，要没有一定资金量是很难做成事情的。”
在投资规模方面，清科数据统计，2014年PE、VC行业全年共发生2860起投资案例，其中2559起披露金额的交易共计涉及706.4亿美元，投资额达到历史新高。
而据格上理财数据显示，去年最大的一笔投资项目为对中石化销售公司的投资。去年9月份，中石化销售对外宣布引入包括北京隆徽投资管理有限公司、渤海华美(上海)股权投资基金合伙企业、长江养老保险股份有限公司、CICC Evergreen Fund，L.P。，Concerto Company Ltd，ForelandAgents Limited，工银瑞信投资管理有限公司，Huaxia Solar Development Limited，Huaxia SSF1Investors Limited，嘉实基金管理有限公司、深圳市人保腾讯麦盛能源投资基金企业，生命人寿保险股份有限公司等在内的25家投资者，并以1070.94亿元认购该公司29.99%的股权。这也是中石化混合所有制改革的首次尝试。
此外，小米投资在去年12月对外宣布完成了新一轮融资，融资金额达11亿美元，目前公司估值达450亿美元，而这据其上一轮融资时估值100亿美元仅过去了一年左右的时间。而据了解，此次估值450亿美元一部分原因是考虑到小米未来建立的智能硬件生态圈。因此可以推测，传统硬件厂商与智能硬件的结合或许是未来投资的重要方向。
多项政策利好出台
俗话说，当上帝为你关上一扇门，必然为你开一扇窗。虽然停摆了近一年半的IPO于去年1月份正式开闸。但是由于此前停摆时积累的缘故，目前仍有700多家企业在排队。因此对于投资机构来说，这两年在国内通过IPO退出并不现实。为了项目的顺利退出，并购成为了投资机构的最优选择。
据不完全数据统计，2014年在退出项目中，通过并购方式退出的项目有73个，占到了总退出数量的32.15%，而通过在国内资本市场IPO退出的数目为79个，占到了退出总项目的34.8%。虽然两种方式的绝对数相当，但是与过去相比，通过并购退出的项目数量出现了较为明显的增长。
另外，在并购退出中也出现了一些新的变化，即 PE+上市公司的模式的兴起。而该模式的开拓者则是硅谷天堂。继之前与大康牧业、博盈投资等公司的成功合作后，2014年硅谷天堂又参与了包括万马股份、精伦电子、通威股份、浩物股份等在内的多家上市公司的定增。
时代伯乐董事长蒋国云告诉理财周报记者，“并购、定增在14年得到大发展，VC和PE发展相对平稳，因此衍生出一批投资机构将一、二级资本市场相结合，选择与上市公司合作来推助发行产业基金与投资基金。”
此外，新三板做市商制度的出台也让该市场的交易逐渐活跃。不仅充当了PE、VC投资项目又一新的退出渠道，而且也成为项目的重要来源。
值得一提的是，国内资本市场注册制的不断完善也将成为PE、VC机构未来发展的重大利好。
不过上述人士也表示，注册制形成之后降低了上市难度，这也从内部推动企业从自身发展角度要求上市。“其可能带来的影响是，一方面拉低了公司市盈率，投资机构出现了分化，非专业投资机构逐步退出；此外，专业机构从原来发展项目逐步转向如何为企业提供增值服务上， 从而使得整个投资市场更良性的发展。”
除了多层次资本市场的完善之外，在跨境投资方面也是利好政策频出。据了解，2014年11月国家发改委宣布，除少数有特殊规定的项目之外，境外投资项目一律取消核准。这意味着99%的项目由事先审批改为事后备案。对于投资机构来说，意味着跨境投资效率将大大提升。
弘毅投资表示，“政府职能转变、简政放权，注重经济增长质量与结构调整释放的内在活力，为投资者开创了一个真正的黄金时代。”据了解，弘毅在去年刚刚完成了对英国Pizza Express项目收购，这也创造了欧洲近5年最大的餐饮行业收购案。
深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁对此表示，未来跨境投资将会成为投资界的又一新热点，通过引进国外公司好的模式和技术，并与国内的产业对接将成为2015年以及未来几年的发展趋势。
当然，机会和危机同在。2014年对于以人民币基金为主的本土创投来说，也面临着不小的困惑。
“2014年是外资年，不管是从募资，投资金额，到活跃度来说，这和境外退出很相关。去年退出在美上市也是创了行业的新高。在这样的热度下，投资机构的投资热情，募资的容易度都会比较有利。相对来说，中国资本市场退出不畅的时候 ，这也会导致投资、募资不畅。”贾巍告诉理财周报，“在2014年面临的一个问题就是，在投资过程中，美元基金的强势，资金量很大，人民币基金相对资金量较小。而且美元的募资也相对较容易。另外，整个企业的竞争开始加剧，资金需求也较大。所以对于人民币同行来说，从体量和投资力度上可能会有点弱势。此外BAT的进入也让执业多年的人民币基金也面临着不小的投资压力。”